要有系統(tǒng)的知識體系作為理論基礎(chǔ),，
要有強有力的執(zhí)行機(jī)構(gòu),，
做的比別人更好，更多,，
腦子要夠快
現(xiàn)在的競爭是腦力運動的競爭,，不是力氣,，不是勇氣，不是膽量,，不是運氣,，
要的是腦力的實力，

如何理解有效市場假說,？

有效市場假說漫畫有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis,，EMH）是由尤金·法瑪（EugeneFama）于1970年深化并提出的?！坝行袌黾僬f”起源于20世紀(jì)初,，這個假說的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法國數(shù)學(xué)家，他把統(tǒng)計分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析,，發(fā)現(xiàn)其波動的數(shù)學(xué)期望值總是為零,。
第一， 在市場上的每個人都是理性的經(jīng)濟(jì)人,，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的數(shù)據(jù)嚴(yán)格監(jiān)視之下,，他們每天都在進(jìn)行基本分析，以公司未來的獲利性來評價公司的股票價格,，把未來價值折算成今天的現(xiàn)值,，并謹(jǐn)慎地在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡取舍。 第二,， 股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡,，想買的人正好等于想賣的人，即,，認(rèn)為股價被高估的人與認(rèn)為股價被低估的人正好相等,，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止,。 第三,， 股票的價格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即信息有效,，當(dāng)信息變動時,，股票的價格就一定會隨之變動。一個利好消息或利空消息剛剛傳出時,，股票的價格就開始異動,，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時，股票的價格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r位了,。 有效市場假說實際上意味著天下沒有免費的午餐,，世上沒有唾手可得之物。在一個正常的有效率的市場有效市場假說上,，每個人都別指望發(fā)意外之財,，所以我們花時間去看路上是否有錢好揀是不明智的，我們費心去分析股票的價值也是無益的,，它白費我們的心思,。 當(dāng)然，有效市場假說只是一種理論假說,，實際上,，并非每個人總是理性的，也并非在每一時點上都是信息有效的,。這種理論也許并不完全正確,，曼昆說，但是,，有效市場假說作為一種對世界的描述,，比你認(rèn)為的要好得多。
[編輯本段]兩種定義
內(nèi)部有效市場（Internally Efficient Markers)又稱交易有效市場（Operationally Efficient Markers）,，它主有效市場假說要衡量投資者買賣證券時所支付交易費用的多少,，如證券商索取的手續(xù)費、傭金與證券買賣的價差,； 外部有效市場（Externally Efficient Markets）又稱價格有效市場（Pricing Efficient Markets）,，它探討證券的價格是否迅速地反應(yīng)出所有與價格有關(guān)的信息，這些“信息”包括有關(guān)公司,、行業(yè),、國內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)的所有公開可用的信息，也包括個人,，群體所能得到的所有的私人的,，內(nèi)部非公開的信息。 成為有效市場的條件是： （1）投資者都利用可獲得的信息力圖獲得更高的報酬,； （2）證券市場對新的市場信息的反應(yīng)迅速 而準(zhǔn)確,，證券價格能完全反應(yīng)全部信息； （3）市場競爭使證券價格從舊的均衡過渡到新的均衡,，而與新信息相應(yīng)的價格變動是相互獨立的或隨機(jī)的,。
[編輯本段]三種形態(tài)
弱式有效市場假說
該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價格信息,，包括股票的成交價,、成交量、賣空金額,，融資金融等 ,； 推論一：如果弱式有效市場假說成立，則股票價格的技術(shù)分析失去作用,，基本分析還可能幫助投資者獲得有效市場假說超額利潤,。
半強式有效市場假說
有效市場假說 該假說認(rèn)為價格已充分所應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運前景的信息。這些信息有成交價,、成交量,、盈利資料、盈利預(yù)測值,，公司管理狀況及其它公開披露的財務(wù)信息等,。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應(yīng)迅速作出反應(yīng),。 推論二：如果半強式有效假說成立,，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤,。 三,、強式有效市場假說(Strong Form Efficiency) 強式有效市場假說認(rèn)為價格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息,。 推論三：在強式有效市場中,，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣,。 三種有效假說的檢驗就是建立在三個推論之上 強式有效假說成立時,，半強式有效必須成立； 半強式有效成立時,，弱式有效亦必須成立,。 所以，先檢驗弱式有效是否成立,；若成立,，再檢驗半強式有效,；再成立，最后檢驗強式有效是否成立,。順序不可顛倒,。
[編輯本段]檢驗
弱式有效假說檢驗
檢驗原理：技術(shù)分析是否能用于價格（收益）預(yù)測，若有用,，則弱式有效不能成立,。有效市場假說 有效市場假說 檢驗方法： 1、序列自相關(guān)分析,。（若股票收益率存在時間上的自相關(guān),，即以前的收益率能影響現(xiàn)在的收益率，則技術(shù)分析有用,，弱式有效不能成立,。）相關(guān)系數(shù)及檢驗見書上。 2,、串檢驗,。構(gòu)造三種“串”，檢驗相關(guān)性,。 3,、濾嘴法則：給出一個股票買賣的“濾嘴”，即比階段最低點上升時買入,，比階段最高點下降時即賣出,，觀察是否比買入并持有策略有更高的收益率。
半強式有效假說的檢驗
檢驗原理：基本分析是否有用,。 方法：事件檢驗法,，即檢驗和公司基本面有關(guān)的事件發(fā)生時，股價變化有無快速反應(yīng),。若能快速反應(yīng),，則投資者不能通過新信息獲得超額利潤，基本分析失靈,，半強式有效成立,。
強式有效假說的檢驗
檢驗原理：內(nèi)幕消息是否有用。 方法：檢驗基金或有可能獲得內(nèi)幕消息人士的投資績效評價,，若被評估者的投資績效確實優(yōu)于市場平均,，則強式有效不能成立。
[編輯本段]實施意義
理論意義
提高證券市場的有效性,，根本問題就是要解決證券價格形成過程中在信息披露,、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題,，其中最關(guān)鍵的一個問題就是建立上市公司強制性信息披露制度,。從這個角度來看地,，公開信息披露制度是建立有效資本市場的基礎(chǔ)，也是資本市場有效性得以不斷提高的起點,。
實踐意義
(1)有效市場和技術(shù)分析,。 如果市場未達(dá)到弱式下的有效，則當(dāng)前的價格未完全反映歷史價格信息,，那么未來的價格變化將進(jìn)一步對有效市場假說漫畫過去的價格信 有效市場假說 息作出反應(yīng),。在這種情況下,，人們可以利用技術(shù)分析和圖表從過去的價格信息中分析出未來價格的某種變化傾向,，從而在交易中獲利。如果市場是弱式有效的,，則過去的歷史價格信息已完全反映在當(dāng)前的價格中,，未來的價格變化將與當(dāng)前及歷史價格無關(guān)，這時使用技術(shù)分析和圖表分析當(dāng)前及歷史價格對未來作出預(yù)測將是徒勞的,。如果不運用進(jìn)一步的價格序列以外的信息,，明天價格最好的預(yù)測值將是今天的價格。因此在弱式有效市場中,，技術(shù)分析將失效,。 (2)有效市場和基本分析。 如果市場未達(dá)到半強式有效,，公開信息未被當(dāng)前價格完全反映,，分析公開資料尋找誤定價格將能增加收益。但如果市場半強式有效,，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助,，因為針對當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價格是合適的,，未來的價格變化與當(dāng)前已知的公開信息毫無關(guān)系,，其變化純粹依賴于明天新的公開信息。對于那些只依賴于已公開信息的人來說,，明天才公開的信息,，他今天是一無所知的，所以不用未公開的資料,，對于明天的價格,，他的最好的預(yù)測值也就是今天的價格。所以在這樣的一個市場中,，已公布的基本面信息無助于分析家挑選價格被高估或低估的證券,，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。 (3)有效市場和證券組合管理,。 如果市場是強式有效的,，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動,，這時任何新信息(包括公開的和內(nèi)部的)將迅速在市場中得到反映。所以在這種市場中,，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的,。這種強式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零,，因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益,。對于證券組合理論來說，其組合構(gòu)建的條件之一即是假設(shè)證券市場是充分有效的,，所有市場參與者都能同等地得到充分的投資信息,，如各種證券收益和風(fēng)險的變動及其影響因素，同時不考慮交易費用,。但對于證券組合的管理來說,，如果市場是強式有效的，組合管理者會選擇消極保守型的態(tài)度,，只求獲得市場平均的收益率水平,，因為區(qū)別將來某段時期的有利和無利的投資不可能以現(xiàn)階段已知的這些投資的任何特征為依據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行組合調(diào)整,。因此在這樣一個市場中,，管理者一般模擬某一種主要的市場指數(shù)進(jìn)行投資。而在市場僅達(dá)到弱式有效狀態(tài)時,，組織管理者則是積極進(jìn)取的,，會在選擇資產(chǎn)和買賣時機(jī)上下功夫，努力尋找價格偏離價值的資產(chǎn),。 (4)有效市場的三種形式和證券投資分析有效性之間的關(guān)系可以由下表來表示： 市場有效性與投資分析的關(guān)系圖 技術(shù)分析 基本分析 組合管理 無效市場 有效 有效 積極進(jìn)取 弱式有效 無效 有效 積極進(jìn)取 半強式有效 無效 無效 積極進(jìn)取 強式有效 無效 無效 消極保守
[編輯本段]特點
現(xiàn)象
這些現(xiàn)象的存在,，說明投資者有可利用的前提，即有可能獲得超額利潤,。 有效市場假說 對相關(guān)現(xiàn)象的探討及實證研究的結(jié)果,，構(gòu)成了當(dāng)前熱門的《行為金融學(xué)》的基礎(chǔ)。
缺陷
資本市場作為一個復(fù)雜系統(tǒng)并不像有效市場假說所描述的那樣和諧,、有序,，有層次。比如,，有效市場假說(EMH)并未考慮市場的流通性問題,，而是假設(shè)不論有無足夠的流通性，價格總能保持公平,。故EMH不能解釋市場恐慌,、股市崩盤，因為這些情況下,，以任何代價完成交易比追求公平價格重要的多,。
[編輯本段]市場理論
分形最早由Benoit Mandelbort提出,、用以描述那種不規(guī)則的、破碎的,、瑣屑的幾何特征,，李雅普諾大指數(shù)和分形維的檢驗都說明了資本市場呈現(xiàn)出混沌行為。隨著非線性動力學(xué)的發(fā)展,，基于混沌和分析理論的新視角為我們提供了理解資本市場行為的新途徑,，而分形市場假說的提出是在這方面所取得的重大進(jìn)展之一。 埃德加·E·彼得斯（Edgar E. Peters）（1991,，1994）首次提出了分形市場假說（FMH）,，它強調(diào)證券市場信息接受程度和投資時間尺度對投資者行為的影響，并認(rèn)為所有穩(wěn)定的市場都存在分形結(jié)構(gòu),。 分形市場理論與有效市場理論的比較 特征 有效市場理論 分形市場理論 市場特性 線性孤立系統(tǒng) 非線性,、開放,、耗散系統(tǒng) 均衡狀態(tài) 均衡 允許非均衡 系統(tǒng)復(fù)雜性 簡單系統(tǒng) 具有分形,、混沌等特性的復(fù)雜系統(tǒng) 反饋機(jī)制 無反饋 正反饋 對信息的反應(yīng) 線性因果關(guān)系 非線性因果關(guān)系 收益序列 白噪聲 不相關(guān) 分?jǐn)?shù)噪聲 長記憶(對于初始值敏感) 價格序列 布朗運動(H=0.5) 分?jǐn)?shù)布朗運動(H∈[0.5,1)) 可預(yù)測性 不可預(yù)測 提供了一個預(yù)測的新方法 波動有序性 無序 有序 二者之間關(guān)系 有效市場是分形市場的一個特例 分形市場拓展了有效市場的含義 分形市場理論更廣泛的、準(zhǔn)確的刻畫市場
[編輯本段]概述
1965年,，尤金·法瑪（Eugene Fama）在Financial Analysts Journal上發(fā)表文章Random Walks in Stock Market Prices. 在這篇文章中第一次提到了Efficient Market 的概念：有效市場是這樣一個市場,，在這個市場中，存在著大量理性的,、追求利益最大化的投資者,，他們積極參與競爭，每一個人都試圖預(yù)測單個股票未來的市場價格,，每一個人都能輕易獲得當(dāng)前的重要信息,。……在一個有效市場上,，眾多精明投資者之間的競爭導(dǎo)致這樣一種狀況：在任何時候,，單個股票的市場價格都反映了已經(jīng)發(fā)生的和尚未發(fā)生、但市場預(yù)期會發(fā)生的事情,。 1970年,，法瑪提出了有效市場假說（efficient markets hypothesis），其對有效市場的定義是：如果在一個證券市場中,，價格完全反映了所有可獲得的信息,，那么就稱這樣的市場為有效市場。 衡量證券市場是否具有外在效率有兩個標(biāo)志 一是價格是否能自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動 二是證券的有關(guān)信息能否充分地披露和均勻地分布 使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息,。 根據(jù)這一假設(shè),，投資者在買賣股票時會迅速有效地利用可能的信息.所有已知的影響一種股票價格的因素都已經(jīng)反映在股票的價格中，因此根據(jù)這一理論,，股票的技術(shù)分析是無效的,。（這個假說有三種形式,。）
[編輯本段]主要形式
有效資本市場假說的三種形式 一、弱式有效市場假說（Weak-Form Market Efficiency） 該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下,，市場價格已充分反映出所有過去歷史的證券價格信息,，包括股票的成交價、成交量,，賣空金額,、融資金額等； 推論一:如果弱式有效市場假說成立,，則股票價格的技術(shù)分析失去作用,，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤.。 二,、半強式有效市場假說(Semi-Strong-Form Market Efficiency) 該假說認(rèn)為價格已充分所映出所有已公開的有關(guān)公司營運前景的信息,。這些信息有成交價、成交量,、盈利資料,、盈利預(yù)測值、公司管理狀況及其它公開披露的財務(wù)信息等,。假如投資者能迅速獲得這些信息,，股價應(yīng)迅速作出反應(yīng)。 推論二:如果半強式有效假說成立,，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用,內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤,。 三、強式有效市場假說(Strong-Form Market Efficiency) 強式有效市場假說認(rèn)為價格已充分地反映了所有關(guān)于公司營運的信息,，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息,。 推論三:在強式有效市場中,沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤,即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。 (三種有效假說的檢驗就是建立在三個推論之上.)