原油寶是中國銀行面向個人客戶發(fā)行的追蹤國際原油期貨合約的不具備杠桿效應(yīng)的商品保證金交易業(yè)務(wù),。產(chǎn)品報價與國際原油期貨價格掛鉤,，對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“歐洲期貨交易所（ICE）北海布倫特原油期貨合約”和“紐約商品交易所（CME）WTI原油期貨合約”,。您可通過我行所提供的報價和交易平臺,，在事前存入等于開倉貨幣名義金額的交易保證金后，進(jìn)行做多或做空雙向選擇的原油寶交易,。原油寶以人民幣或美元買賣原油份額,，只計份額，不提取實(shí)物原油,。以上內(nèi)容供您參考,，相關(guān)產(chǎn)品/業(yè)務(wù)政策、操作步驟,、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等信息以您實(shí)際辦理業(yè)務(wù)時為準(zhǔn),。如有疑問，請繼續(xù)咨詢中國銀行官網(wǎng)在線客服,，如有其他業(yè)務(wù)需求,，歡迎下載中國銀行手機(jī)銀行APP或微信關(guān)注“中國銀行微銀行”繼續(xù)咨詢、辦理相關(guān)業(yè)務(wù),。

原油寶是不是期貨

原油寶的理財產(chǎn)品是否合法合規(guī)呢,？

本月20日，美國5月原油期貨合約在最后交易日的結(jié)算價格下跌306%,，出現(xiàn)歷史性負(fù)數(shù)引爆全球市場,。根據(jù)中國銀行4月22日公告，旗下理財產(chǎn)品“原油寶”5月美國原油合約按照4月20日CME官方結(jié)算價-37.63美元/桶結(jié)算,。令不少投資者一夜間所有本金蕩然無存,，還可能倒欠銀行錢。

? 筆者代理過黃金期貨交易中發(fā)生穿倉的合同糾紛案件,，結(jié)合經(jīng)驗(yàn),，對此次原油寶穿倉事件發(fā)表一些看法。

? 筆者認(rèn)為,，此次事件中的責(zé)任承擔(dān)主要考慮以下方面：第一,，移倉交易時間和結(jié)算價，是否符合合同約定,、法律規(guī)定,、交易慣例,；第二,，未進(jìn)行強(qiáng)制平倉，中行是否存在過錯及過錯程度,；第三,，當(dāng)協(xié)議未明確約定時,，穿倉損失的責(zé)任承擔(dān)法律問題；第四,，中行的風(fēng)控措施是否合規(guī),，是否對投資者盡到適當(dāng)性義務(wù)。

認(rèn)識“原寶油”

? 中行于2018年1月推出“原油寶”產(chǎn)品,，根據(jù)中行官網(wǎng)介紹,，原油寶是指中國銀行面向個人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，按照報價參考對象不同,，包括美國原油產(chǎn)品和英國原油產(chǎn)品,。其中美國原油對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“布倫特原油期貨合約”,，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價,。中國銀行作為做市商提供報價并進(jìn)行風(fēng)險管理。個人客戶在中國銀行開立相應(yīng)綜合保證金賬戶,，簽訂協(xié)議,，并存入足額保證金后，實(shí)現(xiàn)做多與做空雙向選擇的原油交易工具,。

? 掛鉤期貨合約,，類似期貨交易，但又不同,，投資者購買原油的錢并不是直接進(jìn)入國際原油期貨交易所進(jìn)行交易,，而是由銀行在綜合考慮全球相關(guān)原油市場價格走勢、國內(nèi)人民幣匯率走勢,、市場流動性等因素的基礎(chǔ)上向投資者提供交易報價,，投資者通過銀行的做市商角色，間接將錢投入國際原油市場,。

? 2.移倉時間是否適當(dāng),？

? “為什么拖到最后時間移倉？”是投資者最大質(zhì)疑聲之一,。

? 5月份WTI合約于4月21日到期,，作為不參與交割原油現(xiàn)貨的紙原油產(chǎn)品，為了避免交割日的大幅度價格波動,，國內(nèi)的工行,、建行都于合約到期前一周進(jìn)行了移倉，這是業(yè)內(nèi)默認(rèn)規(guī)則,，而中行一直等到交割日前的最后一天移倉,。

? 中行《金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》（以下簡稱“協(xié)議”）第九條約定：“甲方敘做原油寶產(chǎn)品時，可以在合約最后交易日最晚交易時間前對合約發(fā)起交易,，并修改到期處理方式,。合約到期時,，即在合約到期處理日，乙方將按照甲方指定的方式進(jìn)行到期處理,?！币簿褪钦f，中行在最后時點(diǎn)移倉,，并不違反協(xié)議約定,。但合理性另當(dāng)別論。

? 同時,，也說明原油寶這款產(chǎn)品在設(shè)計上,，自由度極高，對懂行的客戶而言,，這款產(chǎn)品具有相當(dāng)大的寬容度,，為客戶提供了最大的操作空間。對大部分期貨交易經(jīng)驗(yàn)不足的客戶而言,，這種高自由度產(chǎn)品,，也蘊(yùn)含了巨大的風(fēng)險。這就會涉及銀行是否向投資者進(jìn)行交易規(guī)則的風(fēng)險提示,，以及是否盡到篩選符合認(rèn)知度的合格投資者的義務(wù),。

　3. 對結(jié)算價的質(zhì)疑

? 中行于當(dāng)晚22時終止交易，但WTI結(jié)算是在北京時間次日凌晨的2點(diǎn)30分,，投資者質(zhì)疑,，結(jié)算價究竟按照22時價格計算還是按照WTI原油當(dāng)天的結(jié)算價結(jié)算？

? 中行回應(yīng)稱,，合約結(jié)算價由中行公布,，參考期貨交易所公布的相應(yīng)期貨合約當(dāng)日結(jié)算價。期貨交易所按照北京時間凌晨2點(diǎn)28分至2點(diǎn)30分的均價計算當(dāng)日結(jié)算價,。

? 再看協(xié)議第九條,，對軋差結(jié)算和移倉交易作出約定，均按照乙方公布的合約結(jié)算價辦理結(jié)算和到期移倉交易,。

? 就是說,，客戶如果選擇持有合約到最后一天，那么就由中行在交易時間結(jié)束后代為移倉,，價格由中行公布,。由于5月WTI合約是以TAS結(jié)算交易指令執(zhí)行，即允許在交易時段的任一時刻,，采用結(jié)算價或結(jié)算價附近的價格進(jìn)行報單,。中行就把當(dāng)月合約的最后結(jié)算價作為結(jié)算價。

?4. 強(qiáng)制平倉為何沒啟動？

? 強(qiáng)制平倉規(guī)則是法律規(guī)定與合同約定的,，當(dāng)強(qiáng)制平倉的條件成就后,，進(jìn)行強(qiáng)制平倉既是銀行的權(quán)利,，也是義務(wù),。

? 原油寶產(chǎn)品作為不具備杠桿效應(yīng)的交易類產(chǎn)品，客戶需提交100%保證金,。這種交易機(jī)制下,，只要原油價格不為負(fù)，多頭頭寸的保證金比例是保持在100%不變的,，不會觸發(fā)強(qiáng)制平倉,。而一旦價格跌為負(fù)，多頭頭寸的保證金不足以維持協(xié)議中約定保證金比例,，就會觸及到強(qiáng)制平倉線,。根據(jù)協(xié)議第十一條約定，強(qiáng)制平倉保證金最低比例要求為20%,。事件中,，原油暴跌為負(fù)值，強(qiáng)制平倉條件成就,，但發(fā)生在當(dāng)晚22時后,，中行未進(jìn)行強(qiáng)制平倉操作。

? 中行在公告中稱,，“對于原油寶產(chǎn)品,，市場價格不為負(fù)值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強(qiáng)制平倉,。對于已確定進(jìn)入移倉或到期軋差處理的,，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市,、強(qiáng)平,。”

? 那么,，當(dāng)強(qiáng)行平倉機(jī)制和協(xié)議中約定的移倉結(jié)算交易規(guī)則出現(xiàn)沖突,，應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對？

?極端油價的發(fā)生實(shí)屬難料,，如果說中行在最初設(shè)計產(chǎn)品時沒有考慮到,，雖有失誤，但也不過于苛求,，但在芝加哥商品交易所（CME）更新了交易規(guī)則,，允許負(fù)油價之后，仍未就強(qiáng)行平倉機(jī)制和協(xié)議約定可能出現(xiàn)沖突及時作出系統(tǒng)調(diào)整，應(yīng)屬產(chǎn)品設(shè)計漏洞,，也未將此風(fēng)險及時提示給投資者,，實(shí)屬風(fēng)控的失職?！　　?/p>

?5. 穿倉損失的責(zé)任承擔(dān)

? 協(xié)議第二條約定：“甲方用于交易的資金來源合法,，為本人純風(fēng)險資本金，已經(jīng)考慮到且能夠承擔(dān)該資金全部虧損的風(fēng)險,?！敝行刑崾究蛻艚灰踪Y金可能全部虧損，但是并沒有提示交易中會出現(xiàn)比損失本金更嚴(yán)重的風(fēng)險,，即可能出現(xiàn)穿倉損失,。

? 我們認(rèn)為分析認(rèn)定穿倉損失的責(zé)任承擔(dān)，建立在將風(fēng)險區(qū)分為交易風(fēng)險和運(yùn)行風(fēng)險兩大類基礎(chǔ)之上,。

? 交易風(fēng)險,，是指投資人或交易人在交易過程中，由于自身原因?qū)е禄騾⑴c交易就要面臨的風(fēng)險,，如價格波動風(fēng)險,、決策判斷失誤風(fēng)險等。交易風(fēng)險來自市場客觀波動和投資人自己決策判斷,。

? 運(yùn)行風(fēng)險相對于交易風(fēng)險,，是市場運(yùn)行過程中由于運(yùn)行機(jī)制或者人為因素導(dǎo)致的危及市場和投資者的風(fēng)險。運(yùn)行風(fēng)險主要來源于不符合市場規(guī)律和運(yùn)行周期的政策或交易規(guī)則,，也包括市場發(fā)生的法律法規(guī)禁止的各類行為,。

? 兩者法律后果不同。交易風(fēng)險由投資交易人自行面對并自行承擔(dān)因此發(fā)生的損失;運(yùn)行風(fēng)險的損失,，不必然由投資交易人承擔(dān),，要具體分析是不可抗力事件、侵權(quán)行為等來認(rèn)定和判斷,。

? 中行大概也沒有預(yù)料到,，WTI油價會歷史性地跌為負(fù)值，在設(shè)計產(chǎn)品時是否全面考慮了針對極端情況的相關(guān)規(guī)定,，是否有針對交易規(guī)則出現(xiàn)沖突的應(yīng)急預(yù)案,，是投資者在后續(xù)涉訴時值得關(guān)注的。無論如何,，對于投資者而言,，這都屬于價格波動、投資者決策判斷失誤以外的風(fēng)險,?！　　　?/p>

? 6. 投資者適當(dāng)性和風(fēng)控措施

? 中行曾在其官方公眾號發(fā)文：“對于沒有專業(yè)金融知識的投資小白,，是否也有好玩有趣又可以賺錢的產(chǎn)品推薦呢？當(dāng)然有啦,！那就是原油寶,！”

? 據(jù)相關(guān)媒體報道，近期針對原油寶的120份問卷調(diào)查中,，真正接觸過期貨的投資者為6人,，僅占5%。投資者在購買原油寶前需要經(jīng)過中行的風(fēng)險測試,，測試結(jié)果集中在平衡型和成長型投資者,。該結(jié)果是否與原油寶實(shí)際風(fēng)險相匹配,？原油寶作為具有期貨屬性的金融衍生品,，屬于最高風(fēng)險偏好的產(chǎn)品之一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了銀行對理財客戶的風(fēng)險等級要求,。中行是否針對合格投資者的認(rèn)定進(jìn)行更高風(fēng)險測評,？是否遵守投資者適當(dāng)性管理規(guī)定？若后續(xù)涉及訴訟,，中行應(yīng)對盡適當(dāng)性義務(wù)負(fù)舉證責(zé)任,。

原油寶是期貨，但是中行這次是把期貨當(dāng)作理財產(chǎn)品進(jìn)行兜售,，是銀行理財產(chǎn)品中的高風(fēng)險理財產(chǎn)品,，既然是高風(fēng)險，投資者就應(yīng)該以是的本金虧損的可能,。原油寶的理財產(chǎn)品是合法合規(guī)的,。