原油寶是中國銀行面向個人客戶發(fā)行的追蹤國際原油期貨合約的不具備杠桿效應的商品保證金交易業(yè)務,。產(chǎn)品報價與國際原油期貨價格掛鉤，對應的基準標的為“歐洲期貨交易所（ICE）北海布倫特原油期貨合約”和“紐約商品交易所（CME）WTI原油期貨合約”,。您可通過我行所提供的報價和交易平臺,，在事前存入等于開倉貨幣名義金額的交易保證金后，進行做多或做空雙向選擇的原油寶交易,。原油寶以人民幣或美元買賣原油份額,，只計份額，不提取實物原油。以上內(nèi)容供您參考,，相關(guān)產(chǎn)品/業(yè)務政策,、操作步驟、收費標準等信息以您實際辦理業(yè)務時為準,。如有疑問,，請繼續(xù)咨詢中國銀行官網(wǎng)在線客服，如有其他業(yè)務需求,，歡迎下載中國銀行手機銀行APP或微信關(guān)注“中國銀行微銀行”繼續(xù)咨詢,、辦理相關(guān)業(yè)務。

原油寶是不是期貨

原油寶的理財產(chǎn)品是否合法合規(guī)呢,？

本月20日,，美國5月原油期貨合約在最后交易日的結(jié)算價格下跌306%，出現(xiàn)歷史性負數(shù)引爆全球市場,。根據(jù)中國銀行4月22日公告,，旗下理財產(chǎn)品“原油寶”5月美國原油合約按照4月20日CME官方結(jié)算價-37.63美元/桶結(jié)算。令不少投資者一夜間所有本金蕩然無存,，還可能倒欠銀行錢,。

? 筆者代理過黃金期貨交易中發(fā)生穿倉的合同糾紛案件，結(jié)合經(jīng)驗,，對此次原油寶穿倉事件發(fā)表一些看法,。

? 筆者認為，此次事件中的責任承擔主要考慮以下方面：第一,，移倉交易時間和結(jié)算價,，是否符合合同約定、法律規(guī)定,、交易慣例,；第二，未進行強制平倉,，中行是否存在過錯及過錯程度,；第三，當協(xié)議未明確約定時,，穿倉損失的責任承擔法律問題,；第四，中行的風控措施是否合規(guī),，是否對投資者盡到適當性義務,。

認識“原寶油”

? 中行于2018年1月推出“原油寶”產(chǎn)品，根據(jù)中行官網(wǎng)介紹,，原油寶是指中國銀行面向個人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品,，按照報價參考對象不同，包括美國原油產(chǎn)品和英國原油產(chǎn)品。其中美國原油對應的基準標的為“WTI原油期貨合約”,，英國原油對應的基準標的為“布倫特原油期貨合約”,，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價。中國銀行作為做市商提供報價并進行風險管理,。個人客戶在中國銀行開立相應綜合保證金賬戶,，簽訂協(xié)議，并存入足額保證金后,，實現(xiàn)做多與做空雙向選擇的原油交易工具,。

? 掛鉤期貨合約，類似期貨交易,，但又不同,，投資者購買原油的錢并不是直接進入國際原油期貨交易所進行交易，而是由銀行在綜合考慮全球相關(guān)原油市場價格走勢,、國內(nèi)人民幣匯率走勢、市場流動性等因素的基礎(chǔ)上向投資者提供交易報價,，投資者通過銀行的做市商角色,，間接將錢投入國際原油市場。

? 2.移倉時間是否適當,？

? “為什么拖到最后時間移倉,？”是投資者最大質(zhì)疑聲之一。

? 5月份WTI合約于4月21日到期,，作為不參與交割原油現(xiàn)貨的紙原油產(chǎn)品,，為了避免交割日的大幅度價格波動，國內(nèi)的工行,、建行都于合約到期前一周進行了移倉,，這是業(yè)內(nèi)默認規(guī)則，而中行一直等到交割日前的最后一天移倉,。

? 中行《金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》（以下簡稱“協(xié)議”）第九條約定：“甲方敘做原油寶產(chǎn)品時,，可以在合約最后交易日最晚交易時間前對合約發(fā)起交易，并修改到期處理方式,。合約到期時,，即在合約到期處理日，乙方將按照甲方指定的方式進行到期處理,?！币簿褪钦f，中行在最后時點移倉,，并不違反協(xié)議約定,。但合理性另當別論。

? 同時，也說明原油寶這款產(chǎn)品在設(shè)計上,，自由度極高,，對懂行的客戶而言，這款產(chǎn)品具有相當大的寬容度,，為客戶提供了最大的操作空間,。對大部分期貨交易經(jīng)驗不足的客戶而言，這種高自由度產(chǎn)品,，也蘊含了巨大的風險,。這就會涉及銀行是否向投資者進行交易規(guī)則的風險提示，以及是否盡到篩選符合認知度的合格投資者的義務,。

　3. 對結(jié)算價的質(zhì)疑

? 中行于當晚22時終止交易,，但WTI結(jié)算是在北京時間次日凌晨的2點30分，投資者質(zhì)疑,，結(jié)算價究竟按照22時價格計算還是按照WTI原油當天的結(jié)算價結(jié)算,？

? 中行回應稱，合約結(jié)算價由中行公布,，參考期貨交易所公布的相應期貨合約當日結(jié)算價,。期貨交易所按照北京時間凌晨2點28分至2點30分的均價計算當日結(jié)算價。

? 再看協(xié)議第九條,，對軋差結(jié)算和移倉交易作出約定,，均按照乙方公布的合約結(jié)算價辦理結(jié)算和到期移倉交易。

? 就是說,，客戶如果選擇持有合約到最后一天,，那么就由中行在交易時間結(jié)束后代為移倉，價格由中行公布,。由于5月WTI合約是以TAS結(jié)算交易指令執(zhí)行,，即允許在交易時段的任一時刻，采用結(jié)算價或結(jié)算價附近的價格進行報單,。中行就把當月合約的最后結(jié)算價作為結(jié)算價,。

?4. 強制平倉為何沒啟動？

? 強制平倉規(guī)則是法律規(guī)定與合同約定的,，當強制平倉的條件成就后,，進行強制平倉既是銀行的權(quán)利，也是義務,。

? 原油寶產(chǎn)品作為不具備杠桿效應的交易類產(chǎn)品,，客戶需提交100%保證金。這種交易機制下,，只要原油價格不為負,，多頭頭寸的保證金比例是保持在100%不變的,，不會觸發(fā)強制平倉。而一旦價格跌為負,，多頭頭寸的保證金不足以維持協(xié)議中約定保證金比例,，就會觸及到強制平倉線。根據(jù)協(xié)議第十一條約定,，強制平倉保證金最低比例要求為20%,。事件中，原油暴跌為負值,，強制平倉條件成就,，但發(fā)生在當晚22時后，中行未進行強制平倉操作,。

? 中行在公告中稱,，“對于原油寶產(chǎn)品，市場價格不為負值時,，多頭頭寸不會觸發(fā)強制平倉,。對于已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理,，不再盯市,、強平?！?/p>

? 那么，當強行平倉機制和協(xié)議中約定的移倉結(jié)算交易規(guī)則出現(xiàn)沖突,，應當如何應對,？

?極端油價的發(fā)生實屬難料，如果說中行在最初設(shè)計產(chǎn)品時沒有考慮到,，雖有失誤,，但也不過于苛求，但在芝加哥商品交易所（CME）更新了交易規(guī)則,，允許負油價之后,，仍未就強行平倉機制和協(xié)議約定可能出現(xiàn)沖突及時作出系統(tǒng)調(diào)整，應屬產(chǎn)品設(shè)計漏洞,，也未將此風險及時提示給投資者,，實屬風控的失職?！　　?/p>

?5. 穿倉損失的責任承擔

? 協(xié)議第二條約定：“甲方用于交易的資金來源合法,，為本人純風險資本金，已經(jīng)考慮到且能夠承擔該資金全部虧損的風險,?！敝行刑崾究蛻艚灰踪Y金可能全部虧損,，但是并沒有提示交易中會出現(xiàn)比損失本金更嚴重的風險，即可能出現(xiàn)穿倉損失,。

? 我們認為分析認定穿倉損失的責任承擔,，建立在將風險區(qū)分為交易風險和運行風險兩大類基礎(chǔ)之上。

? 交易風險,，是指投資人或交易人在交易過程中,，由于自身原因?qū)е禄騾⑴c交易就要面臨的風險，如價格波動風險,、決策判斷失誤風險等,。交易風險來自市場客觀波動和投資人自己決策判斷。

? 運行風險相對于交易風險,，是市場運行過程中由于運行機制或者人為因素導致的危及市場和投資者的風險,。運行風險主要來源于不符合市場規(guī)律和運行周期的政策或交易規(guī)則，也包括市場發(fā)生的法律法規(guī)禁止的各類行為,。

? 兩者法律后果不同,。交易風險由投資交易人自行面對并自行承擔因此發(fā)生的損失;運行風險的損失，不必然由投資交易人承擔,，要具體分析是不可抗力事件,、侵權(quán)行為等來認定和判斷。

? 中行大概也沒有預料到,，WTI油價會歷史性地跌為負值,，在設(shè)計產(chǎn)品時是否全面考慮了針對極端情況的相關(guān)規(guī)定，是否有針對交易規(guī)則出現(xiàn)沖突的應急預案,，是投資者在后續(xù)涉訴時值得關(guān)注的,。無論如何，對于投資者而言,，這都屬于價格波動,、投資者決策判斷失誤以外的風險?！　　　?/p>

? 6. 投資者適當性和風控措施

? 中行曾在其官方公眾號發(fā)文：“對于沒有專業(yè)金融知識的投資小白,，是否也有好玩有趣又可以賺錢的產(chǎn)品推薦呢？當然有啦,！那就是原油寶,！”

? 據(jù)相關(guān)媒體報道，近期針對原油寶的120份問卷調(diào)查中,，真正接觸過期貨的投資者為6人,，僅占5%。投資者在購買原油寶前需要經(jīng)過中行的風險測試,，測試結(jié)果集中在平衡型和成長型投資者,。該結(jié)果是否與原油寶實際風險相匹配,？原油寶作為具有期貨屬性的金融衍生品，屬于最高風險偏好的產(chǎn)品之一,，遠遠超出了銀行對理財客戶的風險等級要求,。中行是否針對合格投資者的認定進行更高風險測評？是否遵守投資者適當性管理規(guī)定,？若后續(xù)涉及訴訟,，中行應對盡適當性義務負舉證責任。

原油寶是期貨,，但是中行這次是把期貨當作理財產(chǎn)品進行兜售,，是銀行理財產(chǎn)品中的高風險理財產(chǎn)品，既然是高風險,，投資者就應該以是的本金虧損的可能,。原油寶的理財產(chǎn)品是合法合規(guī)的。