原油寶是中國銀行面向個人客戶發(fā)行的追蹤國際原油期貨合約的不具備杠桿效應(yīng)的商品保證金交易業(yè)務(wù),。產(chǎn)品報價與國際原油期貨價格掛鉤,，對應(yīng)的基準標的為“歐洲期貨交易所（ICE）北海布倫特原油期貨合約”和“紐約商品交易所（CME）WTI原油期貨合約”。您可通過我行所提供的報價和交易平臺，在事前存入等于開倉貨幣名義金額的交易保證金后,，進行做多或做空雙向選擇的原油寶交易。原油寶以人民幣或美元買賣原油份額,，只計份額,，不提取實物原油。以上內(nèi)容供您參考,，相關(guān)產(chǎn)品/業(yè)務(wù)政策,、操作步驟、收費標準等信息以您實際辦理業(yè)務(wù)時為準,。如有疑問,，請繼續(xù)咨詢中國銀行官網(wǎng)在線客服，如有其他業(yè)務(wù)需求,，歡迎下載中國銀行手機銀行APP或微信關(guān)注“中國銀行微銀行”繼續(xù)咨詢,、辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。

原油寶是不是期貨

原油寶的理財產(chǎn)品是否合法合規(guī)呢,？

本月20日,，美國5月原油期貨合約在最后交易日的結(jié)算價格下跌306%，出現(xiàn)歷史性負數(shù)引爆全球市場,。根據(jù)中國銀行4月22日公告,，旗下理財產(chǎn)品“原油寶”5月美國原油合約按照4月20日CME官方結(jié)算價-37.63美元/桶結(jié)算。令不少投資者一夜間所有本金蕩然無存,，還可能倒欠銀行錢,。

? 筆者代理過黃金期貨交易中發(fā)生穿倉的合同糾紛案件，結(jié)合經(jīng)驗,，對此次原油寶穿倉事件發(fā)表一些看法,。

? 筆者認為，此次事件中的責任承擔主要考慮以下方面：第一,，移倉交易時間和結(jié)算價,，是否符合合同約定、法律規(guī)定,、交易慣例,；第二,，未進行強制平倉，中行是否存在過錯及過錯程度,；第三,，當協(xié)議未明確約定時，穿倉損失的責任承擔法律問題,；第四,，中行的風控措施是否合規(guī)，是否對投資者盡到適當性義務(wù),。

認識“原寶油”

? 中行于2018年1月推出“原油寶”產(chǎn)品,，根據(jù)中行官網(wǎng)介紹，原油寶是指中國銀行面向個人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品,，按照報價參考對象不同,，包括美國原油產(chǎn)品和英國原油產(chǎn)品。其中美國原油對應(yīng)的基準標的為“WTI原油期貨合約”,，英國原油對應(yīng)的基準標的為“布倫特原油期貨合約”,，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價。中國銀行作為做市商提供報價并進行風險管理,。個人客戶在中國銀行開立相應(yīng)綜合保證金賬戶,，簽訂協(xié)議，并存入足額保證金后,，實現(xiàn)做多與做空雙向選擇的原油交易工具。

? 掛鉤期貨合約,，類似期貨交易,，但又不同，投資者購買原油的錢并不是直接進入國際原油期貨交易所進行交易,，而是由銀行在綜合考慮全球相關(guān)原油市場價格走勢,、國內(nèi)人民幣匯率走勢、市場流動性等因素的基礎(chǔ)上向投資者提供交易報價,，投資者通過銀行的做市商角色,，間接將錢投入國際原油市場。

? 2.移倉時間是否適當,？

? “為什么拖到最后時間移倉,？”是投資者最大質(zhì)疑聲之一。

? 5月份WTI合約于4月21日到期,，作為不參與交割原油現(xiàn)貨的紙原油產(chǎn)品,，為了避免交割日的大幅度價格波動，國內(nèi)的工行,、建行都于合約到期前一周進行了移倉,，這是業(yè)內(nèi)默認規(guī)則,，而中行一直等到交割日前的最后一天移倉。

? 中行《金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》（以下簡稱“協(xié)議”）第九條約定：“甲方敘做原油寶產(chǎn)品時,，可以在合約最后交易日最晚交易時間前對合約發(fā)起交易,，并修改到期處理方式。合約到期時,，即在合約到期處理日,，乙方將按照甲方指定的方式進行到期處理?！币簿褪钦f,，中行在最后時點移倉，并不違反協(xié)議約定,。但合理性另當別論,。

? 同時，也說明原油寶這款產(chǎn)品在設(shè)計上,，自由度極高,，對懂行的客戶而言，這款產(chǎn)品具有相當大的寬容度,，為客戶提供了最大的操作空間,。對大部分期貨交易經(jīng)驗不足的客戶而言，這種高自由度產(chǎn)品,，也蘊含了巨大的風險,。這就會涉及銀行是否向投資者進行交易規(guī)則的風險提示，以及是否盡到篩選符合認知度的合格投資者的義務(wù),。

　3. 對結(jié)算價的質(zhì)疑

? 中行于當晚22時終止交易,，但WTI結(jié)算是在北京時間次日凌晨的2點30分，投資者質(zhì)疑,，結(jié)算價究竟按照22時價格計算還是按照WTI原油當天的結(jié)算價結(jié)算,？

? 中行回應(yīng)稱，合約結(jié)算價由中行公布,，參考期貨交易所公布的相應(yīng)期貨合約當日結(jié)算價,。期貨交易所按照北京時間凌晨2點28分至2點30分的均價計算當日結(jié)算價。

? 再看協(xié)議第九條,，對軋差結(jié)算和移倉交易作出約定,，均按照乙方公布的合約結(jié)算價辦理結(jié)算和到期移倉交易。

? 就是說,，客戶如果選擇持有合約到最后一天,，那么就由中行在交易時間結(jié)束后代為移倉，價格由中行公布,。由于5月WTI合約是以TAS結(jié)算交易指令執(zhí)行,，即允許在交易時段的任一時刻,，采用結(jié)算價或結(jié)算價附近的價格進行報單。中行就把當月合約的最后結(jié)算價作為結(jié)算價,。

?4. 強制平倉為何沒啟動,？

? 強制平倉規(guī)則是法律規(guī)定與合同約定的，當強制平倉的條件成就后,，進行強制平倉既是銀行的權(quán)利,，也是義務(wù)。

? 原油寶產(chǎn)品作為不具備杠桿效應(yīng)的交易類產(chǎn)品,，客戶需提交100%保證金,。這種交易機制下，只要原油價格不為負,，多頭頭寸的保證金比例是保持在100%不變的,，不會觸發(fā)強制平倉。而一旦價格跌為負,，多頭頭寸的保證金不足以維持協(xié)議中約定保證金比例,，就會觸及到強制平倉線。根據(jù)協(xié)議第十一條約定,，強制平倉保證金最低比例要求為20%,。事件中，原油暴跌為負值,，強制平倉條件成就,，但發(fā)生在當晚22時后，中行未進行強制平倉操作,。

? 中行在公告中稱,，“對于原油寶產(chǎn)品，市場價格不為負值時,，多頭頭寸不會觸發(fā)強制平倉。對于已確定進入移倉或到期軋差處理的,，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理,，不再盯市、強平,?！?/p>

? 那么，當強行平倉機制和協(xié)議中約定的移倉結(jié)算交易規(guī)則出現(xiàn)沖突,，應(yīng)當如何應(yīng)對,？

?極端油價的發(fā)生實屬難料，如果說中行在最初設(shè)計產(chǎn)品時沒有考慮到,，雖有失誤,，但也不過于苛求,，但在芝加哥商品交易所（CME）更新了交易規(guī)則，允許負油價之后,，仍未就強行平倉機制和協(xié)議約定可能出現(xiàn)沖突及時作出系統(tǒng)調(diào)整,，應(yīng)屬產(chǎn)品設(shè)計漏洞，也未將此風險及時提示給投資者,，實屬風控的失職,。　　　

?5. 穿倉損失的責任承擔

? 協(xié)議第二條約定：“甲方用于交易的資金來源合法,，為本人純風險資本金,，已經(jīng)考慮到且能夠承擔該資金全部虧損的風險?！敝行刑崾究蛻艚灰踪Y金可能全部虧損,，但是并沒有提示交易中會出現(xiàn)比損失本金更嚴重的風險，即可能出現(xiàn)穿倉損失,。

? 我們認為分析認定穿倉損失的責任承擔,，建立在將風險區(qū)分為交易風險和運行風險兩大類基礎(chǔ)之上。

? 交易風險,，是指投資人或交易人在交易過程中,，由于自身原因?qū)е禄騾⑴c交易就要面臨的風險，如價格波動風險,、決策判斷失誤風險等,。交易風險來自市場客觀波動和投資人自己決策判斷。

? 運行風險相對于交易風險,，是市場運行過程中由于運行機制或者人為因素導(dǎo)致的危及市場和投資者的風險,。運行風險主要來源于不符合市場規(guī)律和運行周期的政策或交易規(guī)則，也包括市場發(fā)生的法律法規(guī)禁止的各類行為,。

? 兩者法律后果不同,。交易風險由投資交易人自行面對并自行承擔因此發(fā)生的損失;運行風險的損失，不必然由投資交易人承擔,，要具體分析是不可抗力事件,、侵權(quán)行為等來認定和判斷。

? 中行大概也沒有預(yù)料到,，WTI油價會歷史性地跌為負值,，在設(shè)計產(chǎn)品時是否全面考慮了針對極端情況的相關(guān)規(guī)定，是否有針對交易規(guī)則出現(xiàn)沖突的應(yīng)急預(yù)案,，是投資者在后續(xù)涉訴時值得關(guān)注的,。無論如何，對于投資者而言,，這都屬于價格波動,、投資者決策判斷失誤以外的風險,。　　　　

? 6. 投資者適當性和風控措施

? 中行曾在其官方公眾號發(fā)文：“對于沒有專業(yè)金融知識的投資小白,，是否也有好玩有趣又可以賺錢的產(chǎn)品推薦呢,？當然有啦！那就是原油寶,！”

? 據(jù)相關(guān)媒體報道,，近期針對原油寶的120份問卷調(diào)查中，真正接觸過期貨的投資者為6人,，僅占5%,。投資者在購買原油寶前需要經(jīng)過中行的風險測試，測試結(jié)果集中在平衡型和成長型投資者,。該結(jié)果是否與原油寶實際風險相匹配,？原油寶作為具有期貨屬性的金融衍生品，屬于最高風險偏好的產(chǎn)品之一,，遠遠超出了銀行對理財客戶的風險等級要求,。中行是否針對合格投資者的認定進行更高風險測評？是否遵守投資者適當性管理規(guī)定,？若后續(xù)涉及訴訟,，中行應(yīng)對盡適當性義務(wù)負舉證責任。

原油寶是期貨,，但是中行這次是把期貨當作理財產(chǎn)品進行兜售,，是銀行理財產(chǎn)品中的高風險理財產(chǎn)品，既然是高風險,，投資者就應(yīng)該以是的本金虧損的可能,。原油寶的理財產(chǎn)品是合法合規(guī)的。