私募基金的基礎(chǔ)知識(shí)誰(shuí)知道啊
什么是私募基金,?
??? 中文私募基金一詞,在國(guó)外一些國(guó)家的法典和英文大詞典中并沒(méi)有相應(yīng)的詞,。私募(Private
Placement)是相對(duì)于公募(Public
offering)而言,,是就證券發(fā)行方法之差異,,以是否向社會(huì)不特定公眾發(fā)行或公開(kāi)發(fā)行證券的區(qū)別,界定為公募和私募,,或公募證券和私募證券,。基金
(Fund),作為一種專家管理的集合投資制度,,在國(guó)外,,從不同視角分類,有幾十種的基金稱謂,,如按組織形式劃分,,有契約型基金、公司型基金,;按設(shè)立方式
劃分,,有封閉型基金、開(kāi)放型基金,;按投資對(duì)象劃分,,有股票基金、貨幣市場(chǎng)基金,、期權(quán)基金,、房地產(chǎn)基金等等;另從其他角度劃分,,有成長(zhǎng)型基金,、離岸基金、雨
傘基金,、基金的基金等等,。但翻遍這些基金名稱,把私募和基金合為一體的官方文件的私募基金(Privately Offered
Fund)英文一詞,,卻未發(fā)現(xiàn),。
??? 在我國(guó)近期,金融市場(chǎng)中常說(shuō)的私募基金或地下基金,,往往是指相對(duì)于受我國(guó)主管部門(mén)監(jiān)管的,,向不特定投資人公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言,是一種非公開(kāi)宣傳的,,私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資,。
私募基金運(yùn)作模式透析
???
隨著牛市財(cái)富效應(yīng)的擴(kuò)散,“私募基金”風(fēng)生水起,,市場(chǎng)份額快速擴(kuò)張,,其高收益也獲得了越來(lái)越多人的關(guān)注,這個(gè)龐大的灰色市場(chǎng)逐漸引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注,,但
從當(dāng)前情況看,,大家對(duì)私募概念模糊,認(rèn)識(shí)上也存在諸多偏差,,比如通常人們所說(shuō)的“私募基金”僅是指“私募證券投資基金”,,這種以偏概全讓普通投資者從某種
程度上產(chǎn)生了對(duì)私募的誤解,。
從定義上來(lái)說(shuō):私募基金,與公募基金相對(duì),,是指通過(guò)非公開(kāi)的方式向特定投資者,、機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金,按投資方和管理方協(xié)商回報(bào)進(jìn)行投資理財(cái)?shù)幕甬a(chǎn)品,。
私募基金的投資對(duì)象非常廣泛,,從證券產(chǎn)品到金融衍生品再到企業(yè)股權(quán)等等,投資范圍從貨幣市場(chǎng)到資本市場(chǎng)再到實(shí)業(yè)市場(chǎng),、從現(xiàn)貨市場(chǎng)到期貨市場(chǎng),、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到國(guó)際市場(chǎng)的一切有投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。
按照投資對(duì)象劃分,,私募基金主要分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金兩大類,。前者是指以非公開(kāi)募集的方式投資于未上市的公司股權(quán);后者是指將非公開(kāi)募集的資金投資于證券市場(chǎng)產(chǎn)品(多為公共二級(jí)市場(chǎng)),。
私募股權(quán)投資基金
私募股權(quán)投資基金是指通過(guò)私募形式對(duì)具有融資意向的非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資,,在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制,即通過(guò)上市,、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式,,出售持股獲利。
通常市場(chǎng)按投資方式和操作風(fēng)格將私募股權(quán)投資分為三類:
其一,、風(fēng)險(xiǎn)投資基金:投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長(zhǎng)的新興公司,,在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù),,培
育企業(yè)快速成長(zhǎng),,數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資,,取得高額投資回報(bào)的一種投資方式,。風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常投資處于種子期、起步期或早期階
段,,有業(yè)務(wù)發(fā)展或產(chǎn)品開(kāi)發(fā)計(jì)劃的公司,,這類公司由于業(yè)務(wù)尚未成型,與一般意義上私募股權(quán)投資中財(cái)務(wù)合伙人角色有所區(qū)別,,所以很多時(shí)候?qū)L(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資
區(qū)別分類,。在業(yè)界比較有名的風(fēng)投基金包括IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金和紅杉資本等。典型案例如百度,,IDG以120萬(wàn)美元投入百度,隨后百度成功登陸納斯達(dá)
克,,IDG獲取了近1億美金的回報(bào),。
其二,、產(chǎn)業(yè)投資基金:即狹義的私募股權(quán)投資基金,通常投資處于擴(kuò)張階段企業(yè)的未上市股權(quán),,一般不以控股為目標(biāo),。其尋找的公司需相對(duì)成熟,具備一
定規(guī)模,,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)高,,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速,占有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額,,并在本行業(yè)內(nèi)建立起相當(dāng)?shù)倪M(jìn)入屏障,。典型投資代表有高盛、摩根,、華平等,。典型案例如蒙牛、分眾傳
媒等,。據(jù)統(tǒng)計(jì),,2007年第一季度中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)VC的投資案例中,早期和發(fā)展期企業(yè)投資總額分別比擴(kuò)張期企業(yè)低156%和14.92%,,加之傳統(tǒng)行業(yè)的持
續(xù)受寵,,產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模和投資規(guī)模都在迅速擴(kuò)大。而企業(yè)在獲得資本的同時(shí)也可以利用投資方豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人脈關(guān)系,,為企業(yè)的發(fā)展提供產(chǎn)業(yè)
只持,。
其三、并購(gòu)?fù)顿Y基金,,是投資于擴(kuò)展期的企業(yè)和參與管理層收購(gòu),,收購(gòu)基金在國(guó)際私人股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位,占據(jù)每年流入私人股權(quán)投資
基金的資金超過(guò)一半,,相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金所獲資金的一倍以上,。
但其在中國(guó)卻長(zhǎng)期扮演著配角角色。最主要的原因是,,無(wú)論國(guó)企或民企,,中國(guó)企業(yè)普遍不愿意讓出控制權(quán)。企業(yè)控制權(quán)的出讓還有賴于突破制度,、輿論瓶頸,,以及國(guó)
人的民族情節(jié),這都需要時(shí)間,。典型案例如凱雷收購(gòu)徐工案等,。
如根據(jù)私募股權(quán)投資投入企業(yè)的階段不同,私募股權(quán)投資可分為創(chuàng)業(yè)投資,、發(fā)展資本,、并購(gòu)基金以及PIPE(上市后私募投資)等等,,或者分為種子期或早期基金、成長(zhǎng)期基金,、重組基金等,。
而根據(jù)私募股權(quán)投資的對(duì)象不同,私募股權(quán)投資又被分為創(chuàng)業(yè)投資基金,、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金,、只柱產(chǎn)業(yè)投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型。
當(dāng)然市場(chǎng)中還存在一些獨(dú)特的投資基金,,比如說(shuō)天使投資,,其最初是指具有一定公益捐款性質(zhì)的投資行為,后來(lái)被運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,。其投資者被稱為
天使投資人,,主要投資于一般私募基金不愿投資的小額項(xiàng)目上,瞄準(zhǔn)的一般都是一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項(xiàng)目,,一筆投資往往只是幾十萬(wàn)美元,,他們更傾向于
參與到企業(yè)的成長(zhǎng)中去。由于是自己親力親為,,其投資速度相對(duì)較快,,投資成本也較風(fēng)險(xiǎn)投資低得多。
目前一般的私募基金,,資金規(guī)模多在1-3億美金左右,,投資方向也比較專注于投資人熟悉的領(lǐng)域,比如目前熱門(mén)的TMT,、醫(yī)療器械等行業(yè),,投資項(xiàng)目
一般控制在15個(gè)以內(nèi),投資的初始金額一般在1000萬(wàn)美金以上,,有時(shí)項(xiàng)目極具吸引力時(shí),,也會(huì)出現(xiàn)500萬(wàn)美金的小額投資。當(dāng)然還有一些大規(guī)模的私募基
金,,資金規(guī)模數(shù)十億美金,,他們的部分資金更多的關(guān)注于傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)行業(yè)。
然而確定投資不是一件輕易的事情,,根據(jù)私募基金內(nèi)部統(tǒng)計(jì)的比例,,看100個(gè)項(xiàng)目,如果有10個(gè)左右進(jìn)入談判階段,,最終成功投資的一般也只有1—3個(gè),。
私募證券投資基金
由于缺乏嚴(yán)格的法律界定,對(duì)目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的規(guī)模無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)課題組曾分九個(gè)調(diào)研小組分別在北京,、石家莊,、秦皇島
等十個(gè)城市進(jìn)行了私募基金規(guī)模及影響的調(diào)查,資金規(guī)模測(cè)估在8600億—12000億元,。這部分龐大的資金來(lái)源相當(dāng)復(fù)雜,據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,,主要包括三大部
分:一是國(guó)有企業(yè)自有或其他來(lái)源的資金,;二是股份公司、私營(yíng)或民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金,;三是個(gè)人“大戶”的各類資金,。
私募證券投資基金存在形式也多種多樣,目前主要模式有以下幾種:
一是目前倍受關(guān)注的陽(yáng)光私募,。該類基金讓客戶把資金交給信托公司,,信托公司跟私募基金管理人簽署管理協(xié)議,由私募基金管理負(fù)責(zé)投資管理,,而資金
托管在銀行,。管理人購(gòu)買一定的比例如20%,如此利益互通,,避免由于利益不一致引起的利益輸送,。這種私募借助了信托法的法律基礎(chǔ),法律界定清晰,,是規(guī)范的
信托計(jì)劃,。與公募基金相比,此類信托在投資額度上要大很多,,通常為100萬(wàn)起,,投資品種和投資比例上要寬松很多,靈活性大為提高,,但除了收取較高管理費(fèi)
用,、認(rèn)購(gòu)費(fèi)外,通?;鸸芾砣诉€分取收益部分的20%提成,。而且該基金通常只在每月某天打開(kāi)申購(gòu)贖回,對(duì)資金的時(shí)間要求較高,。而且比公募基金相比客戶如要
獲取同等收益,,則陽(yáng)光私募需高出公募基金收益30%多,這也是陽(yáng)光私募面臨的最大考驗(yàn),。
第二種是公司型基金,,一般幾個(gè)人出資成立一個(gè)公司,注入一筆資金,,然后交給一個(gè)專業(yè)的管理公司去管理,。這是現(xiàn)在比較流行的方式,,特點(diǎn)是參與者必須成為股東,缺點(diǎn)是難以發(fā)展壯大,,通常只是熟人之間發(fā)行操作,。
第三種是有限合伙制,一方出錢,,另一方出專業(yè)能力,,共同成立一家公司,在章程中約定分配比例,,不完全按照出資比例分配,。
最后一種也就是最傳統(tǒng)的方式,就是松散型私募基金,,由一個(gè)人或者一個(gè)團(tuán)隊(duì)為有資金的客戶服務(wù),,提供咨詢或者代理操作,這種類型現(xiàn)在占私募總量的絕大部分,。其合作形式也多種多樣,,有的以公司形式接受資金投資委托代理,有的僅以口頭協(xié)議直接為客戶進(jìn)行帳戶操作等等,。
談到私募證券投資基金,,大家第一點(diǎn)聯(lián)想到的必然是高收益,然而高收益很大程度上來(lái)源于私募證券投資基金的優(yōu)勢(shì),。
首先第一是靈活,,公募基金對(duì)同種股票有著10%的投資比例限制,然而私募證券投資基金不受限制,,一旦私募證券投資基金發(fā)現(xiàn)了一個(gè)價(jià)值被低估的股
票,,他們可以盡可能多的去買這只股票,這就促使了私募證券投資基金花更多的精力去做企業(yè)調(diào)研,,有時(shí)甚至去上市公司以高價(jià)買業(yè)績(jī)和送配等消息,;私募基金還可
以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市場(chǎng)的套利。
其次是良好的激勵(lì)機(jī)制,,因?yàn)樗侥甲C券投資基金的利潤(rùn)來(lái)源主要是業(yè)績(jī)收益的分配,,而不是管理費(fèi),給客戶創(chuàng)造盈利越多,,他們的收入越多,,這也促使了基金管理者會(huì)想方設(shè)法地提高基金的收益率。
其三,,私募證券投資基金在投資決策上也更占優(yōu)勢(shì),。比如,公募基金的研究部門(mén)發(fā)現(xiàn)一只有投資價(jià)值股票后,往往需要提交報(bào)告,,開(kāi)會(huì)討論,,風(fēng)險(xiǎn)控制部
門(mén)審核再到投資總監(jiān)做出決定要經(jīng)過(guò)一系列流程,時(shí)間耗費(fèi)很長(zhǎng),,等做出了決定,,投資時(shí)機(jī)也往往錯(cuò)過(guò)了。而私募基金則不用顧慮這些,,發(fā)現(xiàn)了好的品種,,他們能夠
更快地做出反應(yīng)。
其四私募做的是絕對(duì)收益,,而公募基金還要考慮每季度、半年以及年終的排名,,對(duì)基金經(jīng)理也會(huì)產(chǎn)生很大的壓力,,這些都會(huì)影響長(zhǎng)期的穩(wěn)健投資。
其五私募證券投資基金比起公募百億的巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)資金規(guī)模較小,,這樣更有利于資金的進(jìn)出,,建倉(cāng)成本要低很多。
但私募基金同時(shí)也存在著諸多隱患:一是私募基金本身不具有合法地位,;二是三方主體不合格,,一旦發(fā)生爭(zhēng)議,合同不受法律保護(hù),,當(dāng)事人權(quán)利也不受法
律應(yīng)有的保護(hù),。比如其協(xié)議獲取的利益當(dāng)受到惡意侵占時(shí)也無(wú)法得到法律的只持。三是資金成本高,,一些運(yùn)行規(guī)模較小的基金經(jīng)理,,除了靠朋友間的口碑相傳,為了
吸引資金,,有時(shí)他們需要承諾保本甚至更高的投資回報(bào),,這使得他們常采取一些并不規(guī)范的操作手法,進(jìn)行著高風(fēng)險(xiǎn)的“玩火”游戲,。給市場(chǎng)和自己都帶來(lái)了更大的
風(fēng)險(xiǎn),。
由于市場(chǎng)中充斥者形形色色良莠不齊的私募基金,其中不乏騙子公司,,所以投資者在受到高利潤(rùn)誘惑的同時(shí),,也要好好把關(guān)合作方式并考慮考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,切勿頭腦發(fā)熱,、盲目輕信,,從而受到不必要的損失。
中國(guó)私募基金發(fā)展三大路徑
???
私募基金是資本市場(chǎng)的重要參與者,根據(jù)其內(nèi)涵一般可以分為對(duì)沖基金,、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金(也可稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金)三種,。我國(guó)私募基金通常專指從事
與證券市場(chǎng)投資的、非公募形成的機(jī)構(gòu)投資者,。據(jù)估計(jì),,我國(guó)A股市場(chǎng)的私募基金規(guī)模大約有5000億元人民幣,規(guī)模較大的單一基金數(shù)額估計(jì)約2-3億元人民
幣,。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的深入發(fā)展以及外資背景的投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng),,我國(guó)私募基金也面臨著結(jié)構(gòu)性變動(dòng)。以上提到的三種基金模式將是我國(guó)私募基金結(jié)構(gòu)性變動(dòng)的方
向,。
?
??? 一,、股權(quán)分置改革為私募股權(quán)基金的興起提供了條件
股權(quán)分置改革是的既定目標(biāo)。改革結(jié)束后,,我國(guó)股票市場(chǎng)可流通的股票數(shù)量將是改革之前的3~4倍,。上市公司之間的收購(gòu)也將比全流通之前簡(jiǎn)單得多。
敵意收購(gòu)(hostile
acquisition)的壓力也將迫使現(xiàn)有上市公司的管理層更加密切地與股東合作,,以避免被收購(gòu)的被動(dòng)局面出現(xiàn),。此外,股票全流通后,,為達(dá)到產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的
目的,,上市公司之間的相互收購(gòu)也將變得容易且更有經(jīng)濟(jì)效率改善的意義。
通常上市公司不論何種形式的收購(gòu),,都會(huì)給其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來(lái)較大的影響,,并導(dǎo)致股票價(jià)格有所變化。這種變化必然對(duì)私募基金的投資模式帶來(lái)變化,。其中
有些私募基金可能專注于這樣的業(yè)務(wù),,由目前的普遍投機(jī)性私募基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化從事上市公司并購(gòu)甚至產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的合作伙伴性基金(M&A
Fund)。這種收購(gòu)基金正是發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)為數(shù)龐大的私募股權(quán)基金(private equity
fund)中的一種,。以近年來(lái)在我國(guó)多有斬獲的美國(guó)凱雷集團(tuán)為例,,該公司自有資金約為80億美元,而投資帶動(dòng)的資金可達(dá)800億美元,,比我國(guó)A股市場(chǎng)全部
私募基金的總數(shù)還要多,。強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)、政治優(yōu)勢(shì)和全球資本上諳熟的人脈關(guān)系,,對(duì)一些并購(gòu)項(xiàng)目基本上可以進(jìn)行一些外科手術(shù)式的操作,,即整體收購(gòu),不用十分
費(fèi)力地拿到海外資本市場(chǎng)上市,,獲取超過(guò)30%的年收益率,。此外,,近年來(lái)在內(nèi)地非常活躍的房地產(chǎn)投資商凱德置地(capitaland),,其母公司則是新加
坡交易所上市的大型房地產(chǎn)商嘉德置地集團(tuán)在中國(guó)的全資子公司,。這些國(guó)際投資機(jī)構(gòu),以全球化的金融眼光來(lái)看待機(jī)會(huì),,巧妙地組合資產(chǎn),,進(jìn)行跨國(guó)金融市場(chǎng)套利。
在國(guó)際私募股權(quán)基金迅速發(fā)展的狀況下,,我國(guó)的私募基金行業(yè)的政策限制,,將逐漸變得寬松。以當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模,,有3億元左右人民幣自有資產(chǎn)的
私募基金可以向這個(gè)方向摸索,,通過(guò)3倍的杠桿比例,帶動(dòng)10億元左右的投資,。此外還要深入研究國(guó)際并購(gòu)基金的商業(yè)模式,,爭(zhēng)取尋找跨國(guó)金融市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)。
二,、純投機(jī)型的私募基金將向?qū)_基金的方向轉(zhuǎn)變
隨著上市公司股票全流通的實(shí)現(xiàn),上市公司的股票數(shù)量將增加數(shù)倍,,極大地增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性,。加上證券監(jiān)管嚴(yán)格程度的增加,單個(gè)的機(jī)構(gòu)投資者很難
像以前一樣利用資金和信息優(yōu)勢(shì),,獲取超額的利潤(rùn),。此外,由于價(jià)值投資理念的逐步被人們認(rèn)識(shí),,通過(guò)合謀鎖定股票數(shù)量,,從而推高股價(jià)的操作方式變得越來(lái)越多風(fēng)
險(xiǎn)。由于股票數(shù)量的增加,,以及單一機(jī)構(gòu)持有股票引起的要約收購(gòu)披露義務(wù),,使得單一股票中的投資者呈現(xiàn)一種類似于壟斷競(jìng)爭(zhēng)或充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局,單一的機(jī)構(gòu)
很難具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),。最后,,將來(lái)股票市場(chǎng)有了做空機(jī)制以后,股票價(jià)格更具有易變性,,方向更難確定,。因此,單純的鎖定價(jià)格并且推動(dòng)價(jià)格上漲的盈利模式需要改
寫(xiě),。
由于上述三個(gè)原因,,對(duì)于單純從事股票買賣的投資機(jī)構(gòu),,只能遵循有效市場(chǎng)理論的指導(dǎo),對(duì)價(jià)格的瞬時(shí)偏離進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐稒C(jī),。然而,,在一個(gè)逐漸成熟的二
級(jí)市場(chǎng)上,價(jià)格非理性波動(dòng)所出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)時(shí)間十分短暫,,并且股票數(shù)量的增加和持倉(cāng)品種的增加,,私募基金經(jīng)理通過(guò)個(gè)人盯盤(pán)的方式也將變得不適用。因?yàn)榛?
經(jīng)理受個(gè)人體能和智力的影響,,在瞬時(shí)的價(jià)格波動(dòng)中,,難以很快判斷投資機(jī)會(huì)。因此,,通過(guò)編制計(jì)算機(jī)模型和程序,,并且將交易指令嵌入到這種程序中,成為私募基
金管理資產(chǎn)的最佳方式,。所不同的是,,在交易指令嵌入程序時(shí),基金經(jīng)理必須清楚地知道自己的預(yù)期收益率和與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)系數(shù),。當(dāng)基金管理人對(duì)自己所管理的資金
的風(fēng)險(xiǎn)偏好有完全的認(rèn)識(shí),,并以此為基礎(chǔ)制定投資策略時(shí),市場(chǎng)機(jī)制的最佳配置資源的功能才得以體現(xiàn),。這種方法是西方大型金融市場(chǎng)投資中最常見(jiàn)的手段之一,,而
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的開(kāi)放和發(fā)展,其用途逐漸成熟,。比如最近上市的寶鋼權(quán)證,,就完全可以用計(jì)算機(jī)設(shè)定的模型進(jìn)行交易,其控制交易風(fēng)險(xiǎn)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易員
(操盤(pán)手)的瞬時(shí)決策,。
這種私募基金實(shí)際上最后將演變成為比較典型的對(duì)沖基金(hedge
fund),。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有聲稱為對(duì)沖基金的投資機(jī)構(gòu),但是其網(wǎng)站顯示,,其設(shè)計(jì)的產(chǎn)品還顯得偏于狹窄,,難以與當(dāng)前的市場(chǎng)狀況相匹配。從事對(duì)沖投資的機(jī)構(gòu),,
對(duì)資產(chǎn)的規(guī)模不受限制,,最主要的是開(kāi)發(fā)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和轉(zhuǎn)移技術(shù)。
三,、具有創(chuàng)投背景的私募基金可轉(zhuǎn)型為風(fēng)險(xiǎn)投資基金
上個(gè)世紀(jì)末,,在科教興國(guó)戰(zhàn)略指引下,全國(guó)各地成立了不少風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),。由于當(dāng)時(shí)純粹意義的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境并不十分成熟,,而股票市場(chǎng)火爆,,不少風(fēng)險(xiǎn)
投資公司將一部分投資轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)的股票,有的后來(lái)變成了主要在二級(jí)市場(chǎng)投資的機(jī)構(gòu)投資者,。但是隨著我國(guó)證券主板市場(chǎng)逐步完善,,以及外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)
險(xiǎn)投資領(lǐng)域的成功的示范效應(yīng),這些機(jī)構(gòu)有可能重新被激起參與風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣,。同時(shí),,由于其有參與二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),其投資的二級(jí)市場(chǎng)的上市公司的主業(yè)很有可
能是其風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的重要依據(jù),。而股權(quán)分置改革和證券主管部門(mén)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的要求的增加,,上市公司必須實(shí)實(shí)在在考慮其并購(gòu)的項(xiàng)目能夠?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)加
分,而不同于過(guò)去市場(chǎng)中單純的為制造題材的收購(gòu),。這種條件下,,上市公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司,、被投資項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者,、以及該上市公司的股票投資者,可能得到多贏局
面,。雖然這種模式對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)有內(nèi)幕交易的嫌疑,,但是以現(xiàn)行國(guó)內(nèi)的法律體系和執(zhí)法空間,這種模式具有一定的可操作性,。上述這種投資模式,,可以成為
一部分有創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和背景的私募基金探討的發(fā)展方向。
實(shí)際上,,我國(guó)快速成長(zhǎng)的中小型企業(yè)一直是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)掘金的領(lǐng)域。據(jù)安永公司的統(tǒng)計(jì),,2004年,,我國(guó)完成的風(fēng)險(xiǎn)投資金額已經(jīng)達(dá)到12.7億美
元,而在2002年,,這個(gè)數(shù)據(jù)只有4.18億美元,。其中外資已經(jīng)成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的重要力量。比較而言,,外資在項(xiàng)目選擇和退出機(jī)制上更具有優(yōu)勢(shì),。
比如高盛對(duì)蒙牛的投資,以及凱雷集團(tuán)對(duì)攜程網(wǎng)的投資,。這樣的盈利模式是我國(guó)具有風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)和背景的私募基金所必須關(guān)注的,。一般從事該類業(yè)務(wù)的投資者,應(yīng)
當(dāng)具有5000萬(wàn)元以上人民幣資產(chǎn),。通過(guò)制定合理的資產(chǎn)組合,,從事跨市場(chǎng)套利,。
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