銀監(jiān)會針對銀行理財?shù)?號文出臺后,，銀行理財投資于非標資產(chǎn)受到極大限制,。2015年股票市場的大跌，進一步減少了銀行資管配置資產(chǎn)的空間,。進入2016年后,，人民幣匯率的貶值預期迫使監(jiān)管部門采取措施穩(wěn)定外匯市場，限制資本外流,，銀行通過QDII通道投資于海外高收益資產(chǎn)的嘗試受到一些阻礙,。總的來說，資產(chǎn)荒已經(jīng)成為投資行業(yè)的新常態(tài),，目前不存在宏觀背景支持下的趨勢性投資機會,，無論是國外還是國內市場，整個銀行資管市場的投資機會仍面臨困境,。而資產(chǎn)證券化ABS產(chǎn)品一般有穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流支撐,，且大部分產(chǎn)品均有信用評級，產(chǎn)品結構設計使得投資者具有一定保障,，符合銀行資管的資產(chǎn)配置需求,。因此，深耕資產(chǎn)證券化市場,，尋找這個市場的價值,，從中尋找可能的業(yè)務機會，或許是銀行資管投資的一個可選策略,。借助于交易所資產(chǎn)證券化渠道,，實現(xiàn)銀行資管非標資產(chǎn)轉標。對于銀行資管業(yè)務而言,，實事求是的說非標資產(chǎn)配置是其優(yōu)勢,。監(jiān)管部門對銀行資管非標資產(chǎn)比例的限制，出發(fā)了銀行非標轉標業(yè)務的需求,，而資產(chǎn)證券化正好可以作為一個工具,。銀行資產(chǎn)管理可借助于資產(chǎn)證券化的渠道，加大存量非標資產(chǎn)證券化力度,，將滿足條件的部分存量非標資產(chǎn)通過證券化方式轉化為ABS等,，并通過交易所掛牌出售或回購等方式騰出“非標”資產(chǎn)額度，實現(xiàn)非標轉標,。應對資產(chǎn)收益率下降壓力,，積極參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資。目前銀行資管已經(jīng)有投資ABS產(chǎn)品的先例,，如南京銀行,、常熟農(nóng)商行等中小銀行，許多大型銀行也正在逐步通過資產(chǎn)池產(chǎn)品或單發(fā)產(chǎn)品的方式投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級部分,。目前國內資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涵蓋的基礎資產(chǎn)較為廣泛,，優(yōu)先檔部分利率仍較高，甚至定價有一定的非理性因素,，這將是銀行資管資產(chǎn)配置的合適標的,。但是這中間有一個問題，就是銀行資管產(chǎn)品需要定期開放,，需要定期穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，而目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品尚難以成熟的滿足這個需求,。因此，從匹配銀行理財產(chǎn)品角度出發(fā),，ABS產(chǎn)品的優(yōu)先檔可以考慮設計按月提供申贖,，次級按年提供申贖功能，更好滿足銀行資管業(yè)務的需求,。當然,，也可以設計與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一致的理財產(chǎn)品，但鑒于ABS的做市制度尚不完善,，基礎資產(chǎn)的流動性較差等因素,，銀行資管端的產(chǎn)品銷售或許難以上規(guī)模。借助于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特殊的結構安排,，做好銀行資管產(chǎn)品設計發(fā)行,。為了彌補發(fā)行透明度低，二級市場流動性不足的問題,，許多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設計了特殊的交易結構,，主要包括有優(yōu)先劣后分級、內部增信,、收益差額覆蓋,、差額補足條款等，當然這些措施很多最終需要落實到原始權益實際融資方和擔保人的主體信用,。商業(yè)銀行資管產(chǎn)品可以利用這些特殊的產(chǎn)品結構安排,，做好理財產(chǎn)品的設計發(fā)行。如可設計產(chǎn)品端針對不同AUM投資者發(fā)行的同一款產(chǎn)品,，資產(chǎn)端投向為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,。或者利用資產(chǎn)證券化市場將更多向境外投資者開放的機遇,，充分利用境外資金對內地住房抵押貸款資產(chǎn)證券化和汽車抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品熱情較高的現(xiàn)實,，設計面向境外投資者的理財產(chǎn)品等等。銀行資管業(yè)務的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置框架資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有其特殊性,，尤其是企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更是接近于私募產(chǎn)品,，產(chǎn)品透明度不高。對于銀行資產(chǎn)管理業(yè)務而言,，如果要強調資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置的話，關鍵是設計一套能有效管控投資標的框架,，包括產(chǎn)品的授信審批,、投資端準入和風控。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在信用風險,、利率風險和市場風險,，對于信用風險而言,，銀行資管關心的是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能否被安全傳遞到理財產(chǎn)品投資端，以及這一現(xiàn)金流能否滿足投資本息償付的要求,。利率風險是基礎資產(chǎn)可能存在提前還款安排等,，給銀行資管業(yè)務帶來再投資風險，市場風險則涉及到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場價格波動,。這些風險只有被有效管控,，才能保證銀行資管投資的熱情。目前,，銀行資管投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，更多是將其作為一種特殊的債券產(chǎn)品，依照內部債券投資的體系進行,。而ABS畢竟不同于債券,，從更精細化進行投資管理的角度出發(fā)，需要對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品建立相應的投資框架,。建立產(chǎn)品準入底線和原始權益人準入指引,，明確銀行資管投資標的選擇標準。銀行資管作為機構投資者,，如同投資債券一樣,，面對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置時應建立明確的準入標準，需要根據(jù)理財產(chǎn)品特性確立本機構投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評價標準,。銀行資管投資債券時一般傾向于選擇AA-以上的產(chǎn)品,，投資資產(chǎn)證券化的各類分檔產(chǎn)品可以此為考參照系。銀行資管業(yè)務有時僅允許投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先檔,，但如果資管產(chǎn)品的發(fā)行對象是高凈值和私人銀行客戶,，投資次級檔也未嘗不可，只是需要提前為所投資的產(chǎn)品定下明晰的規(guī)則,。嚴格來說,，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不是傳統(tǒng)意義上的債券。無論是信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品MBS還是交易所發(fā)行的企業(yè)ABS,，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流與內部增信結構,、基礎資產(chǎn)的債權人分布和現(xiàn)金流分層模型有關，而與基礎資產(chǎn)的原始權益人關系不大,。在對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行投資評級后,，本不需要對原始權益人的準入進行限制。但考慮到目前國內銀行資管的風控審批部門風格相對謹慎,，實踐中仍將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品ABS作為一種特殊債券進行處理的現(xiàn)實,，仍需要對產(chǎn)品的原始權益人（發(fā)起人）進行授信準入、信用評級及考慮擔保措施等工作,。不管是CLO,、ABN還是ABS,，均需要對原始權益人（或發(fā)起人）主體資信水平實行準入限制。實踐當中,，原始權益人為不同的所有制主體（例如國企民企）準入標準不同,，如果資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為資管業(yè)務銀行自身承銷，準入原則還可能更靈活一些,。這些投資的規(guī)矩與投資非標資產(chǎn)和信用債的工作邏輯類似,，必須要在資管業(yè)務進行資產(chǎn)配置前定下來。針對產(chǎn)品結構及底層資產(chǎn)建立風控標準,，確保銀行資管投資的風險合規(guī)得到保障,。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的結構設計是銀行資管投資首要考慮的問題，如優(yōu)先次級機構的類型和比例,、現(xiàn)金流支付安排,、產(chǎn)品增信措施等，需要在制定投資指引的過程中將自身風險偏好置于其中,。就銀行資管業(yè)務而言,，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的底層基礎資產(chǎn)需要符合國家監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)政策,，以及銀行資管機構的內部合規(guī)標準,。例如底層資產(chǎn)為產(chǎn)能過剩行業(yè)的就需要考慮這一要求。銀行資管機構可以就底層資產(chǎn)準入行業(yè)和資產(chǎn)類別列出白名單供投資選擇,，深入了解基礎資產(chǎn)的信用風險所在,，并制定相應的風控標準。我國資產(chǎn)證券化市場的一個特殊現(xiàn)象是,，有的產(chǎn)品底層基礎資產(chǎn)沒有真正向獨立SPV轉移,，給投資帶來一些隱患。故而針對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中無法實現(xiàn)真實出售,、破產(chǎn)隔離的基礎資產(chǎn)應重點防范投資風險,，需要明確原始權益人或其關聯(lián)方提供差額支付承諾，或在產(chǎn)品設計中附有其他可以保障優(yōu)先級投資者利益的增信措施等,，以保證銀行資管業(yè)務的投資風險可控,。明確產(chǎn)品投資規(guī)模及期限要求，關注流動性方案的制定與實施,。銀行資管投資需要根據(jù)理財產(chǎn)品的風控和流動性安排,，制定不同類型、不同發(fā)行主體,、不同基礎資產(chǎn)類別的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資規(guī)模與期限指引,。明確投資于單一或某類別資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模與產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模的比例、與資管機構管理資產(chǎn)凈值的比例,，以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資期限,，及與資管產(chǎn)品期限的匹配關系等，指導投資,。另外,，鑒于我國資產(chǎn)證券化二級市場的流動性存在不足，還應制定所投資產(chǎn)品的流動性解決方案,，并考慮將投資理念傳遞到證券化產(chǎn)品的設計當中,，以保證資管產(chǎn)品正常申贖兌付所需要的流動性。建立產(chǎn)品投資研究團隊,，奠定銀行資管投資的人力資源基礎,。銀行資管投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，需要具備分析和管理這一復雜產(chǎn)品應有的專業(yè)知識和經(jīng)驗,，而這有賴于專家團隊的建立,。由于資產(chǎn)證券化市場和產(chǎn)品涉及到許多復雜的、各不相同的細節(jié)與風險,，僅僅依賴于外部評級機構和投資顧問來進行投資是不夠的,。銀行資管機構需要培養(yǎng)投資研究團隊來對相關的產(chǎn)品和市場進行研究分析，深入了解不同基礎資產(chǎn)的風險屬性,，為投資提供建議,，以確保資產(chǎn)證券化投資的風險符合內部風險偏好，以實現(xiàn)預定的投資收益,。尤其是目前國內銀行資管機構正在進行體制轉換,，紛紛設立事業(yè)部制、利潤中心甚至子公司之際,，做好資產(chǎn)管理投資研究的專業(yè)人力儲備更應提上議事日程,。